收入降19%、利润增72%，舍得酒业离收入止跌还有多远？

10月28日，舍得酒业公布2026年第三季度财报，单季营收8.09亿元，较去年同期下降19.18%；归属上市公司股东的净利润为4955.14万元，同比上升72.44%。前三季度累计营收30.95亿元，同比减少16.38%；净利润1.95亿元，同比下滑58.76%。

从单季数据来看，舍得酒业第三季度经营状况较前期有所好转，尤其是利润端表现出修复迹象。

舍得酒业指出，第三季度利润增长源于公司持续优化产品组合、强化成本与费用管控，使得营业成本及相关费用降幅超过营收降幅。前三季度利润减少则主要因销售收入下降所致。

在白酒行业持续调整的背景下，舍得酒业的业绩修复能否延续？

01 费用管控推动利润回升

当前，舍得酒业的业绩修复主要围绕产品和费用两方面展开。公司旗下拥有次高端品牌“舍得”、大众品牌“沱牌”，以及超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端品牌“陶醉”。

兴业证券在研报中表示，舍得酒业持续聚焦产品、品牌、渠道、组织“四力提升”，实施“渠道下沉、品牌向上、全面面向消费者”的核心策略。产品层面，坚持品味、舍之道、T68、藏品四大核心单品，其中品味以价格优先，依托庆典活动承接核心市场宴席场景需求，同时通过舍之道、T68在大众价格带创造增量，并持续探索舍得自在等低度产品的创新。

舍得酒业的产品结构仍面临一定挑战。2026年前三季度，中高档酒收入21.08亿元，同比下滑20.74%；普通酒收入6.28亿元，同比增长0.34%。据国金证券数据，2026年第三季度，中档酒收入5.7亿元，同比减少17%；普通酒收入1.3亿元，同比减少28%。由此可见，第三季度普通酒结束了此前的两位数增长，中高档酒降幅略有收窄。

营收承压也与舍得酒业主动控制发货量、稳定价格有关。在2026年半年报中，公司曾表示适度控制发货，积极协助经销商消化库存。值得注意的是，高盛预测酒企将维持更严格的发货纪律，并持续推动渠道去库存，这虽会使短期报表销售额走弱，但有助于改善渠道库存健康度。

同时，舍得酒业也在加强费用管理。2026年前三季度，销售费用8.34亿元，同比增长1.1%；管理费用2.82亿元，同比减少26%；研发费用4013.23万元，同比下滑31.39%。

数据显示，2026年前三季度，舍得酒业净利率同比下降6.55个百分点至6.14%；毛利率同比下降2.4个百分点至62.69%。单看第三季度，净利率同比增加3.1个百分点至5.93%；毛利率同比增加4.71个百分点至66.8%。

显然，2026年第三季度毛利率与净利率同步改善，为舍得酒业利润端修复提供了直接支撑。但从前三季度整体盈利水平看，净利率与毛利率仍同比下滑，表明营收压力尚未完全缓解，盈利修复的持续性仍需后续季度的动销表现和营收规模企稳来验证。

02 省内、省外均承压

作为川酒“六朵金花”之一，舍得酒业目前面临省内和省外的双重增长压力。

2026年前三季度，省内收入9.36亿元，同比下滑10.9%；省外收入17.99亿元，同比下滑19.47%。从长期趋势看，自2024年起，舍得酒业在省内和省外的收入均出现下降。2023年至2025年，省内收入分别为18.83亿元、15.11亿元、12.06亿元，同比变化为+16.82%、-19.72%、-20.19%；省外收入分别为46.78亿元、32.77亿元、26.46亿元，同比变化为+15.65%、-30.03%、-19.25%。

从整体趋势看，舍得酒业在省外面临更大挑战。核心单品品味舍得定位次高端价格带，这正是当前白酒行业受冲击最严重的价位之一。

华创证券曾指出，次高端以商务团购场景为主，整体持续承压下滑。国金证券也认为，当前次高端价位正面临上下双向挤压。向上，高端名酒价格下探（如五粮液、国窖批价松动）压缩了次高端上行空间；向下，区域龙头在百元价位的稳固表现（如今世缘淡雅、迎驾洞6、古井古5/古8等）形成了坚实底部支撑。

舍得酒业在全国的品牌基础相较于高端名酒和强势区域酒企仍显薄弱。面对上下夹击的市场环境，既要守住存量市场份额，又要推动全国化布局突破，经营压力自然更为突出。

即使在根基更稳固的四川大本营，舍得也面临本土酒企的激烈竞争。五粮液旗下的五粮春、泸州老窖特曲、剑南春水晶剑、郎酒红花郎、水井坊井台等产品，均是舍得酒业核心产品品味舍得的竞争对手。

在省内和省外均面临挑战的背景下，舍得酒业开始加强C端培育。其在2026年半年报中表示，近年来公司不断加强对市场、渠道和消费者的研究运营，在服务上千家一级经销商和数万家烟酒店渠道为核心终端的基础上，持续拓展电商、C2M、企业团购、现代商超、餐饮等新渠道，全渠道销售能力不断提升。通过生态融通、数字化会员体系、消费者俱乐部、社群营销等模式，持续提升C端用户运营能力。

2026年前三季度，舍得酒业电商销售收入4.98亿元，同比增长10.63%；批发代理收入22.38亿元，同比下滑21.07%。显然，电商渠道规模虽不及批发代理，但增速更高，成为舍得酒业的增量来源之一。

03 次高端消费尚未恢复

高盛在白酒行业三季度前瞻研报中判断，随着行业情绪改善，2026年第三季度经营趋势将较第二季度环比好转，但压力依然存在；同时认为第三季度将成为中国白酒行业的盈利低谷，酒企将继续合理控制发货，将渠道库存健康置于短期营收增长之上。

高盛还指出，在2026年上半年短暂下滑后，7月至8月超高端白酒销售的复苏信号强于中高端。最新月度数据显示，超高端销售更具韧性，中高端恢复则更为缓慢，仍需等待更广泛的需求复苏和更精简的渠道库存。

对以次高端为核心价格带的舍得酒业而言，这意味着营收压力短期内难以缓解。

值得一提的是，舍得酒业在9月底完成了新一届董事会选举。唐珲出任董事长，并继续兼任总裁。李安华、罗超担任副总裁；钟龄瑶担任首席财务官；张伟担任董事会秘书。

其中，唐珲和李安华拥有多年快消产品工作经验。唐珲于2023年12月受聘担任舍得酒业总裁。加入舍得酒业前，他曾任宝洁（中国）有限公司四川省、甘肃省客户经理、福建省区域经理、广东省区域经理、山东及安徽省大区经理、分销商通路渠道运营中心总经理，宝洁西部大区总经理兼宝洁（中国）成都营销公司法人，宝洁大中华区织物护理事业部营销总经理，宝洁大中华区分销商渠道销售副总裁，宝洁大中华区口腔护理事业群总裁，豫园股份总裁高级助理。

李安华历任宝洁(中国)有限公司区域客户经理，宝洁大中华区便利店渠道全国销售总监、口腔护理品类销售副总裁，北京三元食品股份有限公司首席增长官。

显然，舍得酒业希望借助管理层在快消行业的销售与运营经验，为白酒市场动销破局、渠道效率提升和全国化布局推进注入新动能，通过成熟的快消渠道运营体系和消费者运营思路，破解当前次高端价位受挤压、营收持续承压的经营难题。

尽管舍得酒业第三季度利润恢复同比增长，但主要依赖成本费用管控驱动，营收尚未止跌。同时，次高端消费需求减弱，导致舍得酒业在省内和省外持续面临营收下滑。要实现可持续的业绩修复，仍需营收企稳与利润改善同步实现。

本文来自微信公众号“征探财经”，作者：征探君，36氪经授权发布。